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撰文 / 张霖郁

剪辑 / 黄正途

遐想 / 赵昊然

2024 年三季度财报会上，蔚小理展现出各自的事迹。

从销量、销售收入以及盈利维度上看，理念念占据了充足上风。

三季度，理念念竣事 152831 辆，销售总收入为 429 亿元，净利润 28 亿元。理念念的毛利率为 21.5%，汽车毛利率为 20.9%。研发进入 26 亿元，占销售总额的 6%，同期比较，着落了 8.2%。理念念对研发的进入筹备一直督察在销售总额的 5%。

销售及一般用度为 34 亿元，同比增多了 32.1%，销售用度占销售总额的 7.9%。理念念评释了这项用度增多的原因，与对首席扩充官即李念念本东说念主以及职工增多的事迹奖励相关。

小鹏前年此时财务报表基本皆为负数，以致毛利亦然负的。

"在狂风雨中，我内心反而很安稳，我看到危境经常亦然转机，慑服窘境会使通盘企业变得比畴前愈加广大。"何小鹏在三季度财报会上说。

小鹏三季度的阐扬扭转了前年的黯淡。加上 MONA M03 以及 P7+ 的热销，小鹏近期势头猛增。

小鹏总销量为 46533 辆，同比增长 16.3%，销售收入为 101 亿元，同比增长 18.4%，毛利率为 15.3%，同比增多 18%。

值得矜重的是，小鹏的汽车毛利率为 8.6%，巨匠中国支付上亿元的平台及软件和电子电气架构用度弥补了小鹏在汽车业务上较薄的利润。小鹏前年的毛利率为负 2.7%。

小鹏净亏蚀为 18.1 亿元，前年同期负 38.9 亿元，仍是大幅收窄。

蔚来在三季度财报发布之后，一直处于质疑之中。

三季度总销量为 61855 辆，同比增长 11.6%；销售总收入 186.74 亿元，同比着落 2.1%。毛利为 20.074 亿元，同比增长 31.8%；毛利率为 10.7%。

更多的质疑主要针对研发用度、销售及一般用度以及亏蚀的加大相关。

研发用度为 33.187 亿元，同比增长 9.2%，销售及一般用度为 41.088 亿元，同比增长 13.8%。

蔚来在财报中评释研发用度的增多与研发东说念主员本钱增多相关，销售及一般用度的增多与销售职能东说念主员本钱增多、新址品发布关联的销售及营销行动本钱增多相关。

蔚来的降本本体体当今汽车毛利的增长上，三季度蔚来汽车业务的销售额同比着落 4.1%，但汽车毛利率不降反增了 11%，为 13.1%，这能够看到降本的初步后果。

三家财报中，值得矜重的是作为 CEO，李念念将赢得第一批期权奖励。

这批期权奖励始于 2021 年，理念念汽车董事会和董事会薪酬委员通过了该建议。那时的配景是李念念作为 CEO 尚未触及股权引发，而同期其他高管和职工则有该奖励机制。

那时董事会决定李念念可赢得总额为 1.086 亿股的 B 类往常股期权，这笔期权的行权价钱为 14.63 好意思元 / 股，或每股 ADS 29.26 好意思元。引发条目和销量平直挂钩。

期权的赢得条目分六个部分，每部分远隔为 1809.29 万股。当理念念汽车在流畅 12 个月内委用的车辆总额跳跃 50 万辆时，他将解锁第一批期权；当公司在流畅 12 个月内委用的车辆总额远隔跳跃 100 万辆、150 万辆、200 万辆、250 万辆和 300 万辆时，李念念将解锁后续五批期权。

到 2024 年底，理念念汽车有望打破 50 万辆，李念念由此将赢得第一批 1809.29 万股的期权奖励。

要是李念念以行权价 14.63 好意思元购入 1809.29 万股，然后以 11 月 22 日纳斯达克理念念收市价 22.28 好意思元卖出，李念念本东说念主将赢得上亿元的收入。这是表面上的算法，本体并莫得公告自大李念念变现了这笔期权。

依据理念念 2024 年三季度财报会的 QA 技艺，当前可阐发的是由于第一批对李念念的股权引发，公司产生了 5.93 亿元的引发用度，预测第四季度还将增多 4200 万元。需要说明的是，这些产生的用度并不触及现款开销，对企业现款流莫得影响。

不知是不是碰巧？有网友近期拍到李念念本东说念主在北京某一车管所给一辆新的法拉利 296 上牌。不知和这次奖励是否相关。

对于 2025 年，三家车企皆展现了我方的决心。

理念念预判我方来岁销量增速将是国内 20 万元以上新动力市场增速的两倍，远远跑过大盘，这一预测的主要支合手是来岁新推 3 款纯电车型以及加紧缱绻的充电采集，另外现存车型合手续迭代的居品力。理念念将从来岁开启双能计谋。

小鹏也将从来岁开启双能计谋，纯电和增程同步进行。对来岁的筹备，小鹏是月销 3 万辆，竣事这一筹备的基础是来岁新推至少 4 款新车以及多个车型的改款。另外，P7+ 以及 MONA M03 或将合手续热销将成为助力。

蔚来通常预期来岁销量翻倍。除了现存车型外，支合手这一筹备的还有来岁上半年第三品牌萤火虫首款车型的上市，以及乐说念品牌旗下的两款新车 SUV，这两款车型的对标车型之一是 L7 和 L8。除销量筹备外，蔚来 2025 年的毛利率筹备是 20%。

蔚来：来岁毛利率竣事 20%

近期整个对蔚来的质疑在三季度财报会上的 QA 技艺均被问到。

对于 L60 产能不及导致委用延期的问题，李斌说公司正本的委用节拍便是 12 月委用 1 万辆，产能迟缓爬坡后，来岁 3 月竣事 2 万辆。这一节拍和全球的预期可能有落差。

"最近有好多处所补贴，要到年底到期，不错理解。乐说念 L60 如实全球期待它的产能能够爬升更快一些，但要是咱们去看他用的最新的这些技艺，比如说 900 伏，它会影响到电板坐蓐，影响到电机坐蓐，非凡多新的电子电气架构，有好多技艺辱骂常新的。是以总体上来讲，咱们这个是预期中的爬坡节拍，之后 ET9 和萤火虫会有我方的爬坡节拍。"

对于蔚来品牌和乐说念品牌是否具有竞争性，客户是否会重复，因为三季度蔚来品牌车型出现同比着落，有东说念主怀疑是乐说念的影响。

李斌恢复：10 月蔚来委用量有些着落，这是咱们主动退换的。9 月份之前，每月委用 2 万辆，毛利压力非凡大，合手续提高蔚来毛利是咱们的筹备。10 月咱们收窄了促销开销，对销量有影响的，但这亦然咱们预期之中。

乐说念的主要用户照旧跟他竞争的价钱区间的用户，第一大用户着手是 Model 3 的用户，里面数据自大，乐说念对于蔚来的影响，八成只须 20% 的影响。是以总的来说多品牌咱们觉得是顺利的策略。

2025 年，乐说念的毛利率筹备是 10%，跟着新址品的赓续加入，乐说念举座筹备为 15%。

对于研发用度，李斌说 2025 年，举座研发进入边界上依然督察本年强度，每个季度在 30 亿傍边，研发团队边界在 11000 东说念主傍边。

出海计谋，由于欧盟增多关税，蔚来将退换品牌计谋，从来岁启动，将以乐说念和萤火虫为出口的两大主力品牌。

蔚来的 2024 年四季度筹备是毛利率竣事 15%，来岁全年竣事 20%，2026 年全年争取盈利。

小鹏：智能水平差距将拉大

三季度财报会上，何小鹏主要抒发了三个不雅点。

第一，他觉得 2025-2027 年将是中国汽车行业的淘汰赛，届时新动力汽车浸透率将晋升至 85% 以致以上。AI 变革会驱动通盘市场份额走向下一个阶段的再次整合。

第二，他觉得传统车企的整车研发大部分以来供应链的合作和集成，但 AI 汽车领域，整车厂必须有深度且还要有广度的全栈自研智商。

"原来的自动驾驶不错用 Tier1 和整车厂进行 PK 的情况下，从小脑到大脑到整车一说念躯体皆不错用 AI 驱动的情况下，Tier1 是弗成能把全域的 AI 皆作念了，要是作念了他就等于是一个整车厂，是以 Tier1 在改日的 3-4 年里面，行业会飞速发生变化。"何小鹏说。

第三，端到端大模子后会导致智驾门槛的提高，因为需要更多资金，更多算力，更大批据。3-5 年内，它会使不光是软件加节略硬件的全域，全栈自研要深切到智驾的 4 个领域，从云表到车端，从芯片端到电子电气端，EEA 架构皆需要到全域自研，而况跨汽车的其他任务。

他觉得这会让各厂家的智能驾驶智商差距放大，而不是同质化。"从宣传的可用和真的的好用，可能会有 100 倍到数万倍的差距。"

另外，他觉得跟着智能驾驶智商的束缚变化，行业内将很快造成头部阵营。

小鹏从本年启动加大出海布局。三季度国外售售采集已拓展 30 个国度，门店数目跳跃 110 家，国外售量举座环比增长 70%，销量占比 15%。2025 年，国外售售采集贪图跳跃 300 家门店。

理念念：超充站是居品不是做事

三季度财报会上，理念念流露在销售方面，公司本年下半年启动了新一轮的筹办权下千里变革。

公司的各省销售认真东说念主，从原来的只需要为销量认真，转机成需要为举座的筹办认真。在筹办权下千里后，各省把柄我方的市场情况，愈加因地制宜地开展营销行动，提高品牌著名度和市场占有率。

理念念在渠说念方面本年有一个蹙迫的退换，迟缓淘汰现存采集的尾部阛阓店，置换为头部汽车城的中心店。

汽车城中心店占比在 2024 年底前将从 2023 年底的 24% 晋升至 40% 以上；宇宙总展位数目在 2024 年底前将从 2023 年底的 2600 多个晋升至 3600 个以上；在销售和做事采集方面，正在拓展三线城市以及四五线重心城市的掩盖。

李念念觉得改日三到五年，最大的变量来自于东说念主工智能，包含基于着实的东说念主工智能的智能驾驶和基于东说念主工智能的智能助手，它将给浪费者带来和今天完全不同的体验，这亦然着实质变的启动。

国外市场方面，是理念念格外意思的一块业务。他们的出海策略不同于其他车企。限制当前，仍是在哈萨克斯坦等多个国度和地区竖立了售后做事体系。这些售后做事门店的成立，匡助理念念提高国外市场的市场占有率。

中东和中亚地区是理念念出口的首批国外区域。

为准备来岁理念念上市的三款纯电车型，他们设定本年充电桩筹备为 2000 个，但当前为止，理念念充电采集团队似乎仅完成一半的任务，但这一年度筹备仍督察不变。

"理念念汽车把超充站动作一个居品来看待，而不是单纯的充电开导。"理念念汽车充电采集副总裁孙广敏在 10 月举行的充电采集疏导会上说。

"把充电场站动作居品来作念"是指像开发车型居品一样优化用户全进程的充电体验，而不仅仅成态度站步调。

另外，充电采集团队的 KPI 包括财务维度的投资效力、利润，面向用户做事的建站数目、充电失败率、单枪日均充电量、用户情景度，以及安全运营。是以并不是完成 2000 站这个数目就达标，还需要热心用户价值和筹办效力。

在高速和城市两个不同的场景中，理念念将遴荐不同的策略以及营业模式。在高速，超充站咱们遴荐自建自营模式，也包括和属地高速措置公司进行互助自建，部署的居品以 5C 场站为主。城市场景中，主要遴荐自建自营和合作伙伴共建共营的加盟形态。

2025 年，对每一家车企来说，仍是艰苦的一年。

降本的同期仍要加大对新技艺的进入。蔚小理的居品比较较于巨匠丰田这么的车企，市占率并不大，但跟着爆款的束缚出现以及现款流的改善，他们仍将对通盘市场产生我方的影响力。

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