日前，香港往复所全资附庸公司香港集会往复扫数限公司（以下简称“香港联交所”）刊发估计优化初次公开招股（以下简称“IPO”）商场订价及公开商场的刻毒盘问文献九游体育娱乐网，面向商场公开征求成见三个月，征求成见于2025年3月19日杀青。

　　盘问文献共包含10条本体，文献刊发后，激发机构投资东说念主热议。

　　其中，计划最为强烈之处在于基石投资监管禁售期障碍——研究允许基石投资者相关证券“分阶段解禁”，当中50%的相关证券可在上市后三个月后根除禁售适度，其余的相关证券则在上市后六个月后完竣解禁。

　　对此，基石投资者举双手赞好意思，以为该障碍有助于其更快地障碍投资组合或获取收益，为一级商场注入更多资金。

　　二级商场投资东说念主也较为赞好意思，因为其不错在新股上市后“捡漏”，以更低的价钱买到更好的股票。

　　可是，PRE-IPO投资者却颇为不安。“淌若新股一上市基石投资者即可进行抛售，股价着落将更为严重，那么PRE-IPO可能没钱可赚乃至赔本。这将进一步篡改一级商场投资逻辑。”受访东说念主士告诉21世纪经济报说念记者。

　　除了基石投资禁售期障碍，商场东说念主士对盘问文献中的多项本体不异有所刻毒。比如，盘问文献第十条，公开认购回拨比例方面，有私募投资东说念主刻毒设定为20%而非10%。

　　与此同期，受访东说念主士对盘问文献多数本体抓复古格调，比如，有受访东说念主士提到，盘问文献刻毒放宽些许对公众抓股量适度的端正，这将缓解企业IPO前的融资适度，为更多优质企业上市提供便利。

图片着手：视觉中国

　　日前，香港联交所发布优化IPO商场订价及公开商场的刻毒盘问文献，触及基石投资东说念主禁售期裁减、公众抓股量筹画依据流露、公开认购回拨比例障碍等。

　　在受访东说念主士看来，文献举座有助于提高港股流动性，利好IPO生态的邃密发展，但其中个别条目，备受商场热议。

　　其中，热议最强烈的是基石投资监管禁售期裁减。

　　盘问文献就基石投资的监管禁售期征询商场成见，是否复古保留基石投资者上市日历后至少六个月之禁售期端正；或研究允许基石投资者相关证券“分阶段解禁”，当中50%的相关证券可在上市后三个月后根除禁售适度，其余的相关证券则在上市后六个月后完竣解禁。

　　在港股现行端正下，选定H股上市的，基石投资者禁售期为6个月、PRE-IPO等后期投资东说念主禁售期为12个月；选定红筹架构上市的，禁售期斡旋为6个月。

　　倘若按照该条盘问文献后半部分推行，意味着基石投资者在新股上市后3个月即可抛售半数股票，剩余半数股票可于6个月后解禁。此种情况下，基石投资者的解禁时分将彰着早于PRE-IPO投资者。

　　“基石投资者在企业初次公开募股时即加入其中，入股价钱远低于PRE-IPO投资者等后期投资者。企业上市后以调换股价抛售股票，基石投资者每股收成远高于PRE-IPO投资者。”受访东说念主士分析说念。

　　“一级投资东说念主需要实时退出继而进行新的投资，因此，有技能决定一级投资东说念主是否出售股票的根柢，不是股价是否也曾概况反馈企业的应有价值，而是该笔投资是否也曾匡助投资东说念主赚足了钱。淌若股价也曾概况心仪此前收成期待，即使股价低于公司价值、存在一定上行空间，一级投资东说念主仍然可能选拔退出收成。而在商场流动性欠佳之时，基石投资东说念主大批抛售股票，可能会导致股价大幅着落，淌若股价降幅过大且迟迟无法回升，PRE-IPO投资东说念主收奏效应将大打扣头。”上述东说念主士示意。

　　针对这一端正，有同期作念一级商场PRE-IPO和二级商场的投资东说念主告诉记者，“淌若港股基石投资东说念主禁售期再裁减，咱们以后只作念二级，不投PRE-IPO了。基石投资东说念主禁售期裁减，二级投资东说念主不错‘捡漏’，PRE-IPO投资性价比大降。”

　　该东说念主士口中所谓的二级投资东说念主“捡漏”，是指新股上市后短期内股价彰着下降，继而使得二级投资东说念主概况以较低的价钱动手优质股票。除了基石投资东说念主禁售期裁减，此番港交所IPO盘问文献中，还有一条可能导致新股上市后股价下降。

　　该端正为：刻毒端正由公世东说念主士抓有的股份中有一定部分在上市后即可解放往复，以提供更多流动性。

　　值得扎眼的是，在港股，公世东说念主士并不仅仅散户投资者，部分机构投资者也属于公世东说念主士之列。有PRE-IPO投资东说念主以为，淌若新股上市公世东说念主士即可解放往复，不异可能导致股价大幅着落。

　　不外，不同投资东说念主关于上述策略的不雅点存在较大不对，反对裁减基石投资者禁售期与公世东说念主士上市即可解放往复的，以PRE-IPO投资者为主，基石投资东说念主、二级商场投资东说念主则大多数抓接待格调。

　　比如，某券商提到，香港联交所本次修改端正旨在尽量普及商场流动性，幸免上市后畅扫数这个词太小而导致的商场大幅波动。这一障碍，关于尔后的刊行，普及了一定的难度，但也故意于促使投行挑选更好的方向到香港商场。

　　关于港交所拟IPO企业，尤其是大市值企业来说，此番盘问文献具有多厚利好。

　　最初，确保刊行东说念主在上市时有饱和的股份供公众投资者往复；与此同期，放宽些许对公众抓股量适度的端正。

　　凭证受访东说念主士分析，这将有助于抵制一级商场投资比例低的大市值公司上市前融资压力。

　　“一个一又友的企业准备IPO时估值100亿港元，一个一级商场激动皆莫得。按照公众抓股数目最低25%筹画，该企业需要融资至少25亿港元，但获取如斯大体量融资的难度很大。”受访东说念主士分析说念。

　　淌若如盘问文献所言，公众抓股量适度得以放开，此类企业的上市便利度则会大为普及。

　　其次，A股港股双重上市正在成为更多企业的选拔，文献对此门槛也进行了改良。

　　盘问文献提到，刻毒抵制A+H股刊行东说念主须于香港上市的最低H股数门槛至发售股份须占该等A+H股刊行东说念主团结类别已刊行股份（不包括库存股份）总额至少10%；或相关H股于上市时有至少为30亿港元的预期市值，并由公世东说念主士抓有。

　　在某券商投行东说念主士看来，小市值公司难以心仪这一要求，该端正体现出香港联交所但愿概况有更多优质方向到香港商场。

　　与此同期，盘问文献亦对回补机制进行障碍，刻毒予以上市刊行东说念主弹性，生动选拔将公开认购的伊始分派份额设定为5%，并选定回拨上限为最高20%的回补机制（现行端正回补机制的回拨上限为最高50%），或将伊始分派份额设定为至少10%，而莫得回补机制。

　　凭证受访东说念主士分析，在港股，打新分为公开配售和国外配售，公开配售面向散户，国外配售面向机构。淌若散户投资者特出一定倍数，属于机构投资者的国外配售额度将被回拨一部分至散户的公开配售。

　　“在港股现存端正下，淌若达到回拨上限，机构和散户将各占50%。有技能，有些东说念主把散户倍数抽到很高，公司刊行难度大则丢给散户，如斯容易割散户韭菜。”受访东说念主士示意，“刻毒将回拨比例扬弃为20%，10%比例有些偏低。”

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